晨会聚焦221129
时间: 2024-01-02 05:03:03 | 作者: 生产设备
医药生物周报（22年第48周）：基药目录有望迎来调整，儿童药将单列目录
家电行业周报（22年第48周）：格力电器股息率破9%，推荐低估值家电龙头
农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（53）-本周全国生猪均价环比下跌10.00%，仔猪均价环比下跌4.30%
房地产行业快评:房地产行业重大事件点评-转向性政策持续演绎，股权融资全面放开
疫情扩散速度较快，投资领域景气转弱。本周国信高频宏观扩散指数A转负，指数B小幅回落。从分项来看，本周投资领域景气明显转弱，房地产领域景气亦有所转弱，消费领域景气继续上升。
本周投资领域景气明显转弱或与每日新增感染人数快速上升背景下防疫政策暂时加大对人流和物流的限制有关，而非经济内生动能受损。拉长时间来看，防疫政策最好能够降低人流物流限制的大方向没有变，后续若疫情扩散势头得到控制，国内经济或快速回暖。
截止2022年11月25日，国信高频宏观扩散指数A为-0.1，指数B录得108.1，指数C录得-3.2%（-0.3pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率、PTA产量较上周上升，与上周一升一降相比景气继续向好；投资相关分项中，焦化企业开工率、水泥产量、螺纹钢产量均较上周下行，与上周两升一降相比景气转弱；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积较上周继续上升，建材综合指数有所回落，与上周两个分项均上升相比景气有所转弱。
（1）本周食品价格小幅回升，非食品价格下降。2022年11月食品价格环比或低于季节性，非食品价格环比或高于季节性。预计11月CPI食品环比约为-1.0%，CPI非食品环比约为0.1%，CPI整体环比约为-0.1%，今年11月CPI同比或继续回落至1.6%。
（2）11月中旬国内流通领域生产资料价格持续下跌但跌幅明显收窄，或与防疫政策优化对经济稳步的增长的提振有关。预计11月国内PPI环比再次转负，PPI同比继续下行至-1.6%。
航运：油运方面，本周因中东货盘减少叠加美湾多艘VLCC运输合约fail，运价有所回落。当前时点旺季进入尾声，短期需求或有回落，但是往后看，一方面来说贸易的流向或已改变，另一方面来说，全球原油库存均在低位，补库存的需求有望集中爆发，且远期行业供给端的逻辑未出现明显改变，看好23-24年行业运价中枢抬升，标的上建议关注中远海能；集运方面，虽然当前运价下行趋势明显，但是本周运价的跌幅有所趋缓，中远海控作为全球领先的远洋集运船东，本轮高景气带来了资产负债表的修复，截至Q3，公司在手净现金已达2308亿元，超过公司总市值，且当前的运价下公司仍将实现较好的盈利水平，建议关注中远海控。
航空机场：卫健委“二十条”优化措施意义重大，尽管我们距离真正意义的回到正常状态仍有很长的一段路要走，但关键的一步或许已经迈出。长期看，选择乘机出行的人群本就是社会中最积极、最活跃的人群，继续看好航空板块供需反转大方向，机场受益于国际线复苏、免税有税商业租金共振带来的业绩修复。
快递：受疫情散发拖累，快递行业经营效率会降低，行业业务量增长短期仍然承压，但行业单票价格仍然表现稳定，竞争维持理性。从中通快递三季报来看，公司仍然维持强者恒强的逻辑，市占率继续提升、盈利能力仍然明显优于同行。随着未来国内疫情防控政策逐步优化，我们大家都认为快递需求有望回暖，继续推荐顺丰控股和圆通速递。
物流&中小盘：精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。推荐专注研发的智能仓储物流系统提供商兰剑智能、汽车惯导系统定点顺利的华依科技，推荐三季度环比趋势改善的宏华数科，推荐微光股份、久祺股份，关注凯立新材、牧高笛。
投资建议：交运板块，油运运价中枢有望提升，关注中远海能；出行板块有望逐步进入复苏阶段，推荐三大航、春秋、吉祥、华夏、上海机场、白云机场，关注深圳机场；快递竞争仍然理性，期待快递需求回暖，推荐顺丰和圆通，关注韵达；精选物流行业优质个股，推荐密尔克卫。中小盘推荐专注研发的智能仓储物流系统提供商兰剑智能、汽车惯导系统定点顺利的华依科技，推荐三季度环比趋势改善的宏华数科，推荐微光股份、久祺股份，关注凯立新材、牧高笛。
海外2023年将步入衰退/轻度衰退。按照IMF预测，2023年全世界GDP增速继续保持上行的大国只有中国。欧洲面临能源安全、高通胀、消费信心创新低的压力，同时企业的被迫外迁则是更长期的隐患。美国2023年将致力于抑制通胀，此间美联储对衰退的认同需要一个过程，这将会导致从经济周期的角度来看，本轮美国经济面临的不是短周期级别的调整，而持续时间可能超过6个季度。基于对衰退概率提升的判断，我们对美国债券的信心要高于对股市的信心。
我们建议观察窗口为：1）2023年Q1：美长债见底；2）2023年Q2：实际时薪（同比）见底，关注“新周期的信鸽”公司表现；3）2023年Q3：美股见底、个人消费（同比）见底；4）2023年Q4：美国GDP（同比）见底。
2023年中国将转入新的扩张周期。届时股市、经济、人民币汇率均开始走强，并于2023年呈现出独立于海外市场（美股、欧股）的走势。在这个新周期中，低通胀、疫情缓解、制造业崛起是三个重要的宏观驱动力量，挑战是海外的衰退、全球高利率环境、贸易与技术的冲突。
短期选股原则基于“超跌+ROE修复”矩阵：关注餐饮、电力设备及新能源、汽车、电子、轻工制造、家电、国防军工、计算机、医药、机械、银行、传媒这些板块，它们在新周期伊始，将会有更大的上行空间。未来2-3年，全球高通胀、低增长的环境，难以带来全面的、大幅度的指数性机会。在这样的经济环境中，成长将弥足珍贵。以制造业为代表的成长，及疫情后亟待复苏的消费，构成了两条投资主线。宽基指数中，双创（科创板、创业板）的成长性突出。
在港股经历了两年的下跌后，我们判断港股大概率底部已经探明，理由是：美债收益率上行空间存在限制；港股已经回落到“40年的第5次支撑”；上市企业回购数量创历史上最新的记录；南向资金持续加仓；互联网公司ROE已经转折；房地产政策发力更加显著；两年巨大跌幅充分消化了诸多利空。
我们与市场显著的观点差异是：港股将在2023-2024年显著跑赢A股。复盘历史，港股/A股的超额收益轮动是高低转换，规律明显。这背后既有投资者结构差异的原因（下跌一轮估值到位，A股要更长时间），也有两个市场ROE相似（均在11%左右）的财务基础做支撑。我们测算，港股在未来两年至少跑赢A股（上证指数）14%。
板块选择方面，中长期以互联网、医药、地产（物业）三大超跌+成长为配置方向；若兼顾经济周期，短期则遵循“高股息/低估值-下游-中游”的切换次序。
风险提示：疫情发展的不确定性，经济周期下行的风险，俄乌局势发展的不确定性，美联储持续加息引发经济衰退的风险。
医药板块估值仍处历史低位。本周全部A股下跌0.66%（总市值加权平均），沪深300下跌0.68%，生物医药板块整体下跌4.88%，表现弱于整体市场。分子版块来看，化学制药下跌4.68%，生物制品下跌6.46%，医疗服务下跌6.67%，医疗器械下跌2.85%，医药商业下跌5.85%，中药下跌3.66%。医药板块当前市盈率（TTM）为23.91x，估值略有回升，处于近5年历史估值的6.67%分位数，仍位于偏低水平。
三年调整周期已过，有望迎来新一轮国家基药目录调整。基药目录调整周期一般为3年，最近一次调整是在2018年9月，2021年11月，卫健委发布《国家基本药物目录管理办法（修订草案）》征求意见稿，预计基药目录的遴选、论证评议等工作也在积极地推进中，考虑到疫情防控任务对卫健委系统的压力以及专家评审、目录送审等流程所需时间，待正式的管理办法修订稿出台后，基药目录有望于明年迎来新一轮调整。
新版基药目录将首次明确儿童药目录页。《国家基本药物目录管理办法（修订草案）》征求意见稿中首次提出将儿童用药作为目录单列，体现了国家对儿童药的进一步扶持，也将促进我国的基药目录加强完善，向国际靠拢。2018版基药目录的685个品种中仅有16个儿童药（其中中成药13个，独家品种7个），涉及葵花药业、康缘药业、华润双鹤、华润三九、恒瑞医药、江中药业等企业，预计新版目录中儿童药品种数将有较大提升，对于儿童药企业是一次机会。
基药目录调整给药企带来机遇和挑战。一方面，政策推动各级医疗机构形成以基本药物为主导的用药模式，对基药配备品种数占比有明确规定，同时基药目录的治疗性药品具有优先纳入医保目录或调整甲乙分类的优惠政策，有利于产品的准入、放量以及进入医保目录、提升报销比例。另一方面，药品进入基药目录后，即面临着批量生产供应、招标采购、价格管理、质量监测等多方面的挑战。对公司来说，关键仍在于认清商品市场容量和是不是满足基药“临床必需”的要求，以及聚焦产品疗效和质量，制定合适的销售策略，不断的提高产品优势。
宽信用动能将逐步恢复，稳增长仍是主线。虽疫情防控措施持续优化和房地产政策持续加码，居民信心有望逐步恢复，房地产基本面筑底，经济已过最坏时刻，宽信用动能也将逐步恢复。但房地产反转仍需等到销售端显著改善，疫情反复下居民信心恢复也需要一个过程，加上我国出口下行压力逐步加大，因此经济仍存在比较大压力，预计四季度和2023年稳增长仍是主线，政策会持续加码进一步疏通宽信用堵点，助力经济企稳复苏。
预计2022年新增社融约34万亿元；2023年社融增速确定性上行，但宽信用路径和幅度不确定。疫情扰动下预计四季度稳增长政策继续加码，全年新增社融约34万亿元，其中新增信贷约21万亿元，新增政府债券约7.3万亿元。2022年主要是政府部门加杠杆，财政力度远超往年。信贷投向上，大幅压降房地产信贷投放，传统基建领域信贷投放比例也会降低，但持续加大了对新基建领域和制造业等实体经济的信贷支持。
展望2023年，若疫情对经济冲击大幅减弱，则经济内生性将得到很好恢复，预计政策支持力度将减弱，加杠杆主体由政府部门切换到实体部门；若疫情对经济冲击仍较大，预计财政政策会继续加码，但力度较2022年减弱。总体而言，我们大家都认为2023年稳增长仍是政策主线，虽然力度和方向会受到疫情不确定性影响，因此预计2023年社融增速将有所提升，但宽信用路径存在不确定性。
货币政策将逐步回归常态化，核心是疏通传导机制。我国货币政策从始至终坚持“以我为主”主基调，货币政策与经济周期相匹配，经济稳步的增长和通胀是影响货币政策的核心因素。随着我们国家经济逐步企稳复苏，人民币汇率已不具备持续大幅贬值的条件；另外，我国通胀目前整体可控，不会对货币政策形成明显掣肘。因此，我们判断货币政策仍以稳增长为主基调，但核心变成疏通传导机制，预计2022年末M2增速为11.6%，2023年M2和社融增速会逐步收敛，银行间市场利率围绕政策利率震荡运行。
投资建议：维持“超配评级”，精选个股。当前银行板块估值处在历史地位，经济已过最坏时刻，有望迎来估值修复行情，维持行业“超配”评级。个股上，中长期角度重点布局经营能力较强，基本面持续优异的个股，包括宁波银行、常熟银行、苏农银行、张家港行和成都银行。短期角度，若房地产风险担忧缓解，布局涉房风险敞口较大估值受到压制的个股，包括招商银行、兴业银行和平安银行。
家电行业周报（22年第48周）：格力电器股息率破9%，推荐低估值家电龙头
本周研究跟踪与投资思考：本周我们从股息率的方面出发，结合净资产增长和估值，探讨配置家电龙头的长期价值回报。当前家电龙头的估值普遍低于历史估值中枢，部分甚至处于5%以下的估值分位数水平。而家电行业龙头拥有较强的议价能力和品牌形象，市占率稳固，每年均有较为稳定的盈利规模和分红规模，整体股息率已较为可观，长期配置价值凸显。
格力电器股息率高达9%，家电龙头每股净资产增长表现靓丽。选取格力、美的、海尔和老板电器近四年的现金股利支付率均值为现金股利支付率预期值，取2022年wind一致预测归母净利润，以11月25日收盘价计算，预计2022年格力的股息率有望达到9.20%，美的、海尔、老板电器分别为3.95%、2.20%、2.80%。相比较之下，沪深300近12个月股息率均值为2.31%，而上述公司近12个月股息率均值为4.54%，远高于沪深300的中等水准。高股息率之外，家电龙头的每股净资产增长率维持在接近20%的较高水平，远高于沪深300的平均表现。除权后，近10年格力、美的、海尔和老板电器每股净资产复合增长率分别为18.26%、18.82%、18.50%和18.87%。而沪深300每股净资产近10年复合增长率为8.75%。
高增值率的背后：盈利稳健增长，行业格局稳固。近几年虽然大家电销量增长放缓，但盈利规模保持稳健，且在全球化、多元化和高端化扩张之下，家电龙头的体量稳步增长。2011-2021年美的、格力、海尔和老板电器归母净利润的复合增速分别为22.68%、15.98%、17.12%和21.69%。盈利的背后，行业格局也在逐渐好转并形成强有力的支撑。美的、格力、海尔、老板电器在各自的优势的家电品类市占率从2010年的20%左右，逐渐提升至2021年的30%-40%，行业集中度持续攀升，龙头议价能力及品牌认知得到加强。
家电龙头估值已处于历史低位，长期配置价值凸显。以11月25日收盘价计算，美的、格力、海尔和老板电器的滚动市盈率分别处于近5年2%、3%、42%、48%的估值分位数（若加回老板电器2021年计提坏账，估值分位数处于2%）。当前家电龙头估值普遍较低，在稳健的盈利增长和分红规模下，高股息和高每股净资产增长率是公司长期价值的良好保障，有望支撑股价行稳致远。
重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益-0.68%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比+0.2%、-0.8%至8100/2380美元/吨；冷轧价格周环比+0.3%至4606元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线%；海外天然气价格：周环比+6%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股票比例周环比变化+0.07%、+0.20%、+0.23%。
核心投资组合建议：小家电推荐光峰科技、小熊电器；白电推荐海尔智家、美的集团、格力电器；照明板块推荐佛山照明。
农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（53）-本周全国生猪均价环比下跌10.00%，仔猪均价环比下跌4.30%
看好生猪养殖板块低估值修复，把握养殖产业链景气上行。1）生猪：近期猪价略有回调，我们预计随后续天气转凉及腌腊需求提振，看好年内猪价景气上行，生猪养殖板块有望迎来估值修复，核心推荐：华统股份、温氏股份、牧原股份、海大集团。其中，华统股份现已建成浙江省内自繁自养产能接近310万头，9月底能繁母猪数量达10万头，GP+GGP数量有2.6万头，种猪储备充足，另外公司在手现金充裕，预计2023年生猪出栏维持高增速的确定性较强，继续予以重点推荐。2）禽：板块整体供给偏紧，当前白鸡与黄鸡产能去化幅度均较大，未来猪价高景气延续，亦有望提振禽板块。白鸡板块推荐：益生股份、圣农发展，黄鸡板块推荐：立华股份。3）动保：猪价上行推动头部企业Q3批签发数据环比回暖，普莱柯、生物股份、科前生物、中牧股份Q3批签发数据分别环比变动+53%、+15%、+6%、-12%。我们继续看好动保板块贝塔，中短期，猪价景气度明年仍有望继续保持，受益下游养殖的高盈利和规模化趋势的加速，动保行业有望迎来业绩量利双击；长期，看好龙头市占率提升。推荐：回盛生物、国邦医药、中牧股份、科前生物、普莱柯。4）种植链：看好全球潜在粮食安全危机背景下，国内合理有序安全地推进转基因种子落地。重点推荐：大北农、隆平高科、登海种业。
农业推荐养殖、动保及种子三大主线）生猪养殖推荐：华统股份、巨星农牧、傲农生物、天康生物、东瑞股份、唐人神、新五丰、中粮家佳康、牧原股份、温氏股份、新希望、天邦食品等，建议关注双汇发展、龙大美食；2）禽推荐：圣农发展、立华股份；建议关注：春雪食品、益生股份、仙坛股份、湘佳股份。3）动保推荐：回盛生物、国邦医药、中牧股份、科前生物、普莱柯。4）种植链推荐：大北农、隆平高科、登海种业、苏垦农发。
生猪：11月25日全国仔猪均价43.22元/千克，较上周同期下跌4.30%；全国外三元生猪均价21.88元/千克，较上周同期下跌10.00%。
家禽：11月25日白羽肉鸡价格为9.73元/公斤，较上周同期上涨0.10%，价格仍处于相对低位。11月25日全国活鸡批发均价为26.19元/公斤，相较上周同期上涨8.13%，较上月同期上涨8.45%。
大豆：国内大豆现货价格本周维持在高位，11月25日为5477.37元/吨。
传媒板块本周表现：跑输沪深300和创业板指。本周（11.21-11.27）传媒行业下跌5.13%，跑输沪深300（-0.68%），跑输创业板指（-3.36%）。其中涨幅靠前的分别为中国科传、粤传媒、中国出版、浙数文化等，跌幅靠前的分别为视觉中国、力盛体育、元隆雅图、中天服务等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名倒数第3位。近期“中字头”及出版类公司表现较好。
重点关注：游戏现环比改善迹象，关注技术驱动下的内容生产创新。10月中国游戏市场规模达197.68亿元，近6个月首次环比增长，增幅4.66%，同减18.10%，环比增长因10月本身付费周期较长及头部游戏产品带来可观流水增量，此外政策面预期持续改善，游戏沉迷问题进一步解决，未成年人游戏总时长、消费流水等数据极大幅度减少，游戏企业防沉迷系统覆盖九成以上未成年游戏用户；关注AIGC（AI Generated Content）全新内容生产模式。AIGC指运用人工智能生成内容，是继PGC、UGC之后的新型内容创作方式，深度学习技术模型迭代推动AIGC加速发展，AIGC可以助力文本、音频、图像和视频等内容生成，并实现不同内容模态之间的转化，譬如通过文字生产图像或视频，上市公司如视觉中国、蓝色光标、中文在线等开始探索AIGC商业化应用方向。
本周重要数据跟踪：芒果TV综艺领先。1）本周电影票房1.41亿，环比减少27.88%。票房前三名为《名侦探柯南：万圣节的新娘》、《扫黑行动》和《您好，北京》；2）综艺娱乐节目方面，《一年一度喜剧大赛第二季》、《再见爱人第二季》和《乐队的海边》排名居前。总的来看，本周排名前10的综艺中，芒果TV占4席，处领头羊；3）本周游戏方面，《王者荣耀》和《原神》分别为本周iOS游戏畅销和安卓游戏热玩第一名；4）海外数字收藏品市场，本周成交额前三名为Bored Ape Yacht Club（无聊猿）、CryptoPunks和Valhalla。
投资建议：1）疫情复苏主线推荐关注分众传媒、兆讯传媒、万达电影和光线传媒。游戏政策端暖风持续，考虑板块处于历史底部，叠加VR、AIGC、区块链技术等新技术催化，关注游戏行业景气度底部向上可能，结合产品组合与向上弹性，推荐恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界和宝通科技；2）政策筑底，持续看好超跌行业龙头及部分受益政策改善的细分行业向上修复可能，推荐细分板块龙头三七互娱、芒果超媒、分众传媒，港股推荐泡泡玛特、快手等；3）元宇宙主题调整充分，中长期来看仍有望贯穿全年，细分继续看好：a）数字收藏品在国内的商业场景应用；b）虚拟数字人方向。
“金融16条”落地，房企密集获得授信。本周，央行正式对外发布《中国人民银行 中国银行保险监督管理委员会关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，这中间还包括十六项具体举措，从供需两端全面支持房地产市场平稳健康发展。文件发布后，国有大行快速积极落实，六家国有大行已密集与17家房企签署战略合作协议，提供意向性授信额度超1.2万亿。预计在地产行业数据转暖前，政策面仍将偏积极，助推行业运行修复。
央行全面降准，继续强化“稳增长”。本周国常会提出，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。周五，央行公告，决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，为今年年内第二次降准，释放约5000亿元人民币长期流动性，有助于降低融资成本，继续落实“稳增长”，巩固经济回稳向上。
水泥：本周国内水泥市场需求量环比继续减弱，主要受下游、防控严格，以及降雨降温等多重坏因影响所致。企业库存不断攀升，导致水泥价格会出现震荡调整行情。截至11月25日，全国P.O42.5高标水泥平均价为450元/吨，环比下跌0.44%，库容比为69.3%，环比增加0.9pct。下游水泥需求提前减弱趋势明朗，再结合各地的相关防控政策，预计后期水泥需求恢复的可能性不是很大，考虑到各区主导企业仍在开展行业自律，水泥价格多将维持震荡调整走势为主，推荐海螺水泥、华新水泥、上峰水泥、万年青、塔牌集团、冀东水泥、天山股份；
其他建材：①本周粗纱市场行情报价延续盘问走势，库存不同幅度缩减，主流产品货源仍趋紧，短期市场存刚需采购支撑，预计个别货源紧俏厂家存进一步提涨预期，但涨幅有限；电子纱行情稳中向好，多数G75货源持续偏紧，市场需求存在缺口，后期提涨预期较大。中长期来看，玻纤行业有望进入产能高质量有序扩张新阶段，需求端拉动成长，供需格局有望持续优化，有突出贡献的公司未来竞争优势有望进一步巩固，现价仍可继续做多，推荐中国巨石，中材科技；②其他建材：地产托底政策仍在持续加码，积极信号显现，建议做多地产链头部企业，推荐东方雨虹、科顺股份、三棵树、坚朗五金、伟星新材、兔宝宝、光威复材、海洋王、铝模板行业。
房地产行业快评:房地产行业重大事件点评-转向性政策持续演绎，股权融资全面放开
事项：11月28日，证监会新闻发言人就长期资金市场支持房地产市场平稳健康发展答记者问，调整优化涉房企业5项股权融资措施。
国信地产观点：证监会通过本次答记者问，明确支持和放开了房地产企业的重组上市和再融资需求，政策出现全面转向，且放开程度高。至此，继信贷、债权融资放开后，“第三支箭”股权融资的放开也已落地。此次政策的出台，为房企后续融资创造了更加宽松的空间。我们大家都认为，自“金融16条”后，地产板块在后续较长的时间内，政策面、舆论面都将处于一个极度宽松的周期，后续不排除有更多供给端、需求端的政策同时出台。在后面的宽松周期中，地产股修复的大机会马上就要来临，从个股角度，核心优选经营稳健的国央企保利发展、华发股份等。
同道猎聘(06100.HK) 财报点评:宏观承压用户增速收窄，降本增效提升盈利水平
22Q3归母净利润同增53%，期末合同负债同降11%。22Q1-Q3，公司营收20.13亿元/+7.1%；归母净利润2.56亿元/+100.1%；经调归母业绩（剔除股权激励费用与收购产生的非货币性资产摊销）3.49亿元/+46.2%。22Q3，营收6.41亿元/-5.9%；归母净利润1.14亿元/+52.9%；经调归母业绩1.44亿元/+28.5%。合同负债，2022Q3期末合同负债8.29亿元，同比-11.1%，环比-7.4%，预计系宏观经济承压，企业对未来招聘持谨慎态度。
BHC用户均保持稳健增长、但增速环比收窄。用户端，验证企业用户数增长至110.51万/+16.8%（22H1+22.4%），注册个人用户数0.82亿/+14.0%（22H1+16.0%）；猎头端，验证猎头数目为21.1万/+11.2%。
明确“深挖存量+定向拓展”策略，参与世界杯广告投放提升知名度。公司不断通过完善产品矩阵、精准营销激活存量客户、深耕新兴起的产业集群等方式，增加现有客户复购率及重点客户覆盖率&转化率；此外，四季度以来，公司布局多项营销活动，如成为中央广播电视总台顶级足球赛事合作伙伴、进入世界杯赛前广告黄金时段等，为疫后招聘复苏做准备。
投资建议：公司定位中高端招聘领域，业务顺周期属性明显，在疫情反复扰动经营的背景下，短期增长略有承压；但中长期来看，随着疫后招聘市场需求复苏，公司依托稳健的用户增长态势及成本管控能力，配合营销投放发力，需求有望实现较快复苏。考虑到22Q4广告投放力度增加及23年复苏节奏的不确定性，下调22-24年归母业绩为0.44/1.60/2.73亿元（原2.47/3.60/4.26亿），经调归母业绩1.75/3.04/4.09亿元（原3.78/5.04/5.61亿），对应经调PE 23/13/10倍，维持“增持”评级。
金融工程专题报告:基金投资价值分析-北证投资新风尚：汇添富北证50成份指数基金投资价值分析
北交所以既有的新三板精选层为基础组建，未来将与创新层、基础层联动配合、协同发展，以激活市场活力，优化中小企业融资渠道。北交所设立后，股票市场形成北京、上海、深圳三地交易所功能互补、各具特色、各显优势的证券市场新格局。
北交所重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能。北交所与科创板聚焦“硬科技”以及创业板“三创四新”的定位形成错位发展，共同为企业的融资、发展提供有力支持。
自2021年11月15日开市以来，北交所给众多中小创新公司能够带来了更多直接融资的机会，并吸引和培育了一批“专精特新”中小企业。截至2022年10月31日，北交所上市公司有45家企业被评为国家级专精特新“小巨人”，占比约37%。
截至2022年10月31日，北交所上市公司达121家，总股本172亿股，同时证券交易市场交易活跃，自开市以来成交额累计超1600亿元；上市企业主要集中于新兴起的产业、先进制造业领域，创新属性凸显。
截至2022年11月23日，北证50成份指数的市盈率为19.63，市净率为2.93；市盈率处于15.83%分位点，市净率处于19.42%分位点，均处于2022年4月29日指数基日以来的较低分位。
根据万得一致预期数据，北证50成份指数2023年归母净利润预期同比增速达9.11%，EPS预期同比增速达118.30%；2024年营业收入、归母净利润、EPS预期同比增速均在20%以上，未来业绩预期增速较高。
汇添富北证50成份指数型证券投资基金（A类份额：017519，C类份额：017520，简称：汇添富北证50成份）将于2022年11月29日开始发售；基金管理费为0.5%/年，托管费为0.1%/年，拟任晏阳先生为基金经理。
截至2022年9月30日，汇添富基金旗下共管理41只股票指数型基金，这中间还包括26只ETF、10只LOF和5只指数基金，合计规模达575.69亿（不包含ETF联接基金）。
1.公司位于华东重要煤炭基地，具备煤种、区位优势。公司所处的淮北矿区是13个国家亿吨级大型煤炭基地之一的两淮煤炭基地的重要组成部分，是华东地区品种最全、单个矿区冶炼能力最大的炼焦生产企业。公司地处华东腹地,靠近长三角地区,区域内焦化、钢铁等煤炭下游产业发达，区域竞争优势突出。公司目标成为国内一流的能源化工示范企业。
2.煤炭业务和煤化工业务是利润大多数来自。2021年，煤炭和煤化工业务营业收入分别占总营业收入的24.5%和19.4%，煤炭产品和煤化工产品毛利分别占总毛利的50.7%和39.2%，是公司主要的利润来源。
3.公司煤炭业务以炼焦精煤为主，动力煤为辅。截止2021年底，企业具有煤炭生产矿井17对，核定产能3,555万吨/年，权益产能3248万吨/年。公司还投资建设了陶忽图煤矿项目，矿井设计产能800万吨/年，预计“十四五”末建成。2018-2021年，公司焦煤产量占比从45.4%提升到46.9%。
4.煤化工以焦炭和甲醇为主，逐步延伸产业链。截止2021年底，企业具有焦炭产能440万吨/年、甲醇产能40万吨/年、煤焦油20万吨/年、苯精加工8万吨/年的能力。此外，焦炉煤气综合利用50万吨甲醇项目已于2022年9月正式投产。此外，公司投资甲醇制乙醇60万吨项目，预期2024年投产。
5.依托现有焦化产业，向高端新材料延伸。基于当前煤焦生产一体化优势，公司启动新型煤化工产业链的强链补链延链工程，充分的发挥煤种优势，延伸产业链条，优化产品结构，规划在安徽（淮北）新型煤化工合成材料基地建设百万吨碳基新材料项目。2019年，企业成立全资子公司碳鑫科技，并以碳基新材料为其核心业务。2022年，公司绿色化工新材料研究院揭牌。
6.现金分红保持高位，股息率明显提升。2021年，公司现金分红金额为17.37亿元，同比增长16.9%；2021年平均每股股利0.7元，股息率为6.26%。依据公司公告，未来三年公司每年以现金方式分配的利润不低于当年实现的合并报表归属母公司所有者净利润的30%，最高可达80%。
7.盈利预测与估值：预计公司2022-24年归母净利润67.6/65.3/68.1亿元，利润增速为41.4%/-3.4%/4.2%；每股盈利22-24年分别为2.72/2.63/2.74元。通过多角度估值，我们大家都认为公司股票合理估值区间在17.08-17.36元之间，相对于公司目前股价有19.4%-21.3%溢价空间，考虑公司煤焦化一体以及新建乙醇和煤矿产能，同时积极发展新材料，首次覆盖给予“买入”评级。
8.风险提示：估值风险、盈利预测风险、煤炭需求下降、新能源替代煤电需求、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。
公司深耕铝箔行业多年，产品结构逐渐优化。自2003年成立以来，公司一直从事铝板带箔产品的研发和生产，是全球最大的铝箔生产商，拥有铝箔全系列新产品，2021年国内铝箔市占率为18%。公司依靠技术及市场优势全面发力高的附加价值的电池铝箔产品，电池铝箔在营收中的占比由2020年的5%提升至2021年的10%；在毛利中的占比由2020年的17%提升至2021年的27%。未来电池铝箔盈利占比还将稳步提升，预计2023年在毛利中的占比将提升至55%。
铝箔是我国优势产业，2025年全球电池铝箔需求量可达到74.95万吨。铝箔是我国优势产业，拥有全球75%以上产能和全球领先的装备，产品30%用于出口。集流体用铝箔在锂离子电池中的用量约为450吨/GWh，在钠离子电池中的用量约为900吨/GWh。受益于新能源汽车渗透率迅速提升以及钠电池广阔的需求前景，我们大家都认为全球电池铝箔2022-2024年需求量分别为36.8/50.9/68.8万吨，2021-2025年需求量CAGR达54.31%。
公司电池铝箔产品市占率近50%，盈利能力行业领先。公司是我国最早布局电池铝箔产品的上市公司之一，2021年电池箔产量5.78万吨，市占率41%，22H1市占率已提高至49%。公司主体国产化加核心部件进口的组合，固定资产折旧低，成本优势显著，未来随着低能耗成本的内蒙基地电池箔产品的投产，生产所带来的成本有望逐步降低。低成本叠加多年生产经验的积累带来的高良率，公司2021年电池铝箔单吨净利高达6000元/吨，远高于同行业。放眼未来，若行业供需格局向好，则公司将迎来量价齐增的逻辑；若供需格局偏宽松，则公司产品的低成本和高良率也能够为盈利能力提供坚实的支撑和保障。我们预计2022年公司电池箔产量12万吨，同比增速107.6%；2023年内蒙古基地投产，公司电池箔产量将达到24万吨，同比增速100%，继续领跑行业。
盈利预测与估值：公司处于快速成长期，明年随着联晟新材“年产80万吨电池箔及配套坯料项目”的投产放量，电池铝箔产销量有望迎来大幅度的提高，且生产所带来的成本存在持续下降空间。预计2022-2024年归母净利润14.68/19.54/23.44亿元（+241.31%/33.14%/19.96%），EPS分别为2.99/3.98/4.78元。通过多角度估值，预计公司合理估值63.75-70.05元，相对目前股价有25.22%-37.60%溢价空间，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：估值的风险；盈利预测的风险；政策风险；新能源汽车产销增速没有到达预期的风险；行业竞争加剧、产品供给过剩导致加工费下滑的风险。
公司是西南地区最大煤炭上市公司，煤炭业务收入占比94.9%。公司从事煤炭的开采、洗选加工和销售以及电力的生产和销售，基本的产品为煤炭和电力。2021年，公司94.9%的营业收入来自煤炭业务，电力和机械业务的营业收入分别占0.4%、4.7%。“十四五”时期，盘江煤电集团煤炭产能将达到7000万吨/年以上，产量5000万吨/年以上。
区域资源相对紧缺，供需关系持续紧张。截至2021年底，西南及周边地区煤炭基础储量为244.8亿吨，占全国的11.78%。西南及周边地区中，贵州资源储量区域资源量的55.1%。受供给侧改革影响，西南及周边地区煤炭产量显著下降，2021年产量相比2015年下降39.8%。但是用电量增长43.0%，供需偏紧。煤化工项目的规划建设将进一步拉动当地煤炭需求。
公司煤炭资源丰富，产能仍有增长空间。公司所在的盘江矿区被国家列为重点开发的矿区之一，矿区煤炭资源储量丰富，炼焦煤储量占贵州省炼焦煤总储量的47.97%。2021年，公司煤炭规模实现新突破，煤炭生产能力快速提升，在建矿井有序推进。2021年，公司煤炭产能提升至2100万吨/年，预计到2025年达到2500万吨/年产能。
“风光火储”项目推动新旧能源互补。以贵州省“煤电扩能、增容、提质行动”为契机，公司快速推进盘江新光2×66万千瓦燃煤发电和盘江普定2×66万千瓦燃煤发电项目建设，预计分别于2024年上半年和下半年投产运行。2022年2月，盘江煤电统筹安排由公司作为投资主体，在安顺市开展盘江“风光火储”多能互补一体化项目，规划电源规模612万千瓦（含普定煤电项目）。
盈利预测与估值：预计公司22-24年收入分别为122.9/136.3/145.8亿元，归属母公司净利润20.7/23.8/24.5亿元，每股盈利22-24年分别为0.96/1.11/1.14元。通过多角度估值，预计公司股票合理估值在7.84-8.44元，相对目前股价有11.5%-20%溢价空间。考虑公司煤炭产能仍有增长，未来火电“风光火储”项目推动新旧能源互补，具备较好的成长性，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：区域经济放缓导致煤炭需求下降、区域新能源加快速度进行发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司在建产能不及预期。
公司为国内直写光刻设备领军企业，产品覆盖PCB和泛半导体领域。合肥芯碁微装电子装备股份有限公司成立于2015年，专门干以微纳直写光刻为技术核心的直接成像设备及直写光刻设备的研发和生产，为国家级专精新“小巨人”企业。公司在PCB和泛半导体领域累计服务近70家国内外客户，并积极布局新型显示、新能源光伏等领域，抢占新应用领域先机。2021年公司营收4.9亿元，其中PCB系列营收4.2亿元(YoY 47%),占比84%，泛半导体系列营收0.56亿元(YoY 393%),占比11%，毛利率分别是38.7%和62.0%。
PCB：新需求、工艺升级和国产化共振，公司PCB直写光刻机需求旺盛。新能源汽车、服务器、5G通信兴起和消费电子性能要求提升推动PCB需求持续增长并呈现高端化发展。Prismark预测至2025年全球PCB产值将达865亿美元(CAGR 6%),中国PCB产业规模有望达到460亿美元。PCB制造工艺精度不断的提高，公司直写光刻机替代传统底片接触式曝光机，以满足多层板、HDI板与柔性板等中高端PCB的最小线宽制造要求，积累了大量全球高质量客户。
泛半导体领域：下游应用逐步扩展，制版、IC封装、FPD产品扩展顺利。公司泛半导体直写光刻机主要覆盖中低端集成电路、FPD掩膜版制版、IC先进封装、显示面板制造等领域。公司承担了平板显示曝光机、130nm-90nm-65nm掩膜版制版光刻机等科技重大专项，已成功研发晶圆级封装(WLP系列)直写光刻设备并实现产业化应用，LDW700设备已应用于维信诺。国内泛半导体产业规模一直增长以及国产化需求提升，公司该领域有望持续快速增长。
积极布局光伏、新型显示领域，拟公开发行募资抢占先机。CPIA预测2022-2025年我国光伏年均新装机量将达到83-99GW，“LDI曝光+电镀”有望助力HJT和TOP-Con电池通过“以铜代银”减少相关成本，催生超10亿元曝光设备市场；Omdia预测2026年Mini-LED背光LCD产品出货量将从2021年1630万台增长至3590万台，需求提升为直写光刻设备在Mini-LED等领域创造广阔的空间。公司定增募资8.25亿元，推进多领域产业化和自主化落地。
风险提示：需求没有到达预期；新品研发导入没有到达预期等；宏观政策和环境变动；规模扩张引入管理风险等。
汽车饰件整体解决方案供应商，仪表板总成领先企业。公司产品最重要的包含仪表板、门内护板、保险杠等，属于内外饰行业，行业品类众多、格局分散，公司稳居国内商用车仪表板总成榜首，乘用车业务快速拓展(2021年乘用车收入比例约74%)，我们测算仪表板2021年全国汽车市场整体市占率9.53%。
内饰平台化供应体系初步形成，外饰业务打开成长空间。公司在核心产品仪表板总成（单车价值量约3000元）基础上持续拓展品类，初步形成平台化供应体系，当前乘用车内饰件产品单车价值量6500元左右，商用车内饰产品单车价值量4500元左右。公司2012年推出保险杠总成产品，配套奇瑞等乘用车客户，2022年1月成立芜湖全资子公司，专营保险杠总成、前端模块、塑料尾门等汽车外饰件系统业务，公司外饰件单车价值总和约2700元。
国产替代加速，规模化供应商受益。汽车内饰件主要为橡塑类零部件，技术相对成熟，进入门槛低，国内企业在技术上已达到甚至超越国际水平，成本成为车厂选取供应商的首要关注要素。国内零部件厂成本控制能力强，同时保证高水平响应速度与服务质量，具备了解终端市场需求的天然优势。智能汽车时代车型迭代周期加快，整车研发周期缩短，内外饰设计需要在整车研发早期完成，且具备“定制化”特性，进一步提升汽车制造商对供应商资金、设备、规模等要求，具有客户规模优势的自主供应商将受益。
核心竞争力突出，产能、客户双轮驱动。公司快速响应、模具自制、工艺领先、成本控制等方面核心竞争力突出。近年业务进展顺利，综合产能利用率达89%，公司新建上海、西安、墨西哥工厂，预计满产新增收入超14.6亿元。九月公司发布可转债预案募资投建上海工厂扩产及安徽工厂，满足Tier0.5级业务需求。客户方面，公司深耕自主品牌多年，2020年成功切入特斯拉产业链，理想、比亚迪、蔚来、长城等客户拓展顺利，将持续贡献收入。
风险提示：下游客户销售没有到达预期风险、客户拓展没有到达预期风险、汽车消费刺激政策波动风险、行业竞争加剧风险、技术进步和产品更新风险。
维持盈利预测，维持“买入”评级。公司逐步切入合资客户、国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业，乘用车业务成长空间大，我们维持盈利预测，预计2022-2024年归属母公司净利润4.50/7.12/10.41亿元，对应PE为40/25/17倍。考虑到可比公司相对估值变化，我们下调一年期目标估值区间为44-51元（前次目标估值为51-58元），对应23年30-35倍PE，维持“买入”评级。
呷哺呷哺(00520.HK) 深度报告:火锅老将经营焕新，稳步构筑多品牌矩阵
餐饮行业：疫情企稳后复苏弹性强劲，行业2021年以来新进玩家依旧众多，龙头品牌展店策略分化
呷哺呷哺：呷哺盈利下滑叠加管理层离任，经营端过往2年承压下滑，公司痛定思痛优化组织架构&重构激励考核体系
公司最初依靠呷哺品牌”超高的性价比&一人食小火锅”的定位占领市场，2016年推出中高端火锅湊湊品牌并逐年放量，2021年湊湊收入占比达38%/经营利润占比49%，预计23年分部收入占比将超过呷哺。过往企业存在呷哺分部盈利能力下滑与管理层变动（2021年呷哺/湊湊品牌COO先后离任）的问题，市场对公司未来经营稳定性存在较大担忧。但公司自2021年中旬起对组织架构+激励体系重新梳理。1）优化组织架构，由“双职业经理人”转变为“单一CEO（创始人贺总回归）+双COO”，降低内部摩擦成本；2）重构激励考核体系，一方面由过往重收入考核更多转向利润考核，引导管理团队控制成本；另一方面拟采用股权激励调度员工积极性，2021年中旬至今已累计回购超2600万股（均价约4.28港元/股）。
公司未来成长核心看点在于呷哺品牌盈利潜力的重新释放与湊湊品牌的稳步扩张，“趁烧”新品牌可待跟踪。1）呷哺经营筑底反弹：公司组织架构与考核机制转向带来成本端优化，呷哺品牌盈亏平衡点由单店营业额30w/月下降至25w，未来利润有望逐步释放。2）两大品牌重回开店加速期：呷哺重点观察华东和华南市场的异地扩张效果，疫后能否重启规模性开店可紧密跟踪；湊湊品牌历史开店成功率极高，扩张确定性强，5年展店空间看至590-620家（增长空间170%-190%）。
风险提示：疫情反复扰动门店经营、新店开出效果低于预期、行业竞争加剧、物业谈判没有到达预期、新品牌孵化失败、食品安全风险、估值的风险等。
投资建议：悲观预期扭转带来估值回升机会，合理目标价5.64-5.91港元，维持“增持”评级
呷哺品牌经营承压，叠加两大品牌核心管理人员变动，市场投资的人对品牌未来发展产生担忧，估值有所回探；但随公司管理层调整落定，在新管理架构及激励体系的支撑下，成本端有望逐步优化，同时公司兼具α（湊湊稳势扩张）+β（呷哺筑底企稳）属性，经营端企稳逻辑验证后有望走出估值修复行情，我们审慎乐观预期2022-2024年经调净利润分别为-1.13/3.21/6.66亿元，当前股价对应2023-2024年PE估值为15/7x，综合相对估值和绝对估值，6-12个月合理目标价为5.64-5.91港元，较昨日收盘价仍有29.1%-35.2%的上升空间，考虑到经营层面的相关改善尚需持续的公开数据验证，暂维持“增持”评级。
华电集团旗下火电辅机设备龙头，风光氢补齐能源业务矩阵。公司是华电集团旗下工程与设备业务核心平台，主营业务包括物料输送系统、热能工程、高端钢结构、海洋与环境工程、氢能工程等，能源行业收入占比60%-70%，港口/冶金/石化/建筑等行业收入占比30%-40%。公司是全国火电辅机设备与工程有突出贡献的公司，业务覆盖四大管道、空冷系统、钢结构、灵活性和节能改造。风电方面，企业具有陆上/海上塔筒/管桩三大生产基地，同时在海上风电施工领域具有较强竞争力。此外公司积极布局光伏、氢能等新兴业务，有望实现订单和收入的突破。
煤电建设迎来新周期，设备与工程投入加速在即。“双碳”目标下煤电在能源保供和电力系统调节方面的重要性日益凸显，煤电作为“稳定器”和“压舱石”的作用不会改变。我们预计“十四五”期间我国煤电新增装机CAGR有望超过30%，新增装机容量有望超过270GW，此外存量煤电三项改造规模将超过600GW。煤电建设新周期带动设备投资加速，我们预计2025年煤电核心辅机设备市场空间将达到173亿元，公司作为辅机设备有突出贡献的公司将充分受益于煤电建设新周期。
盈利预测与估值：公司是华电集团旗下火电辅机设备龙头，布局风电设备与工程业务多年，光伏和氢能业务打开远期成长空间。我们预计公司2022-2024年实现归母净利润3.14/4.47/6.14亿元（+4%/42%/38%），对应PE为20/14/10倍。结合绝对和相对估值方法，我们大家都认为公司合理估值6.17-6.46元，相对23年动态PE为16-17倍，较当前股价溢价16%-22%。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：原材料持续涨价和竞争加剧导致产品价格下降、毛利率下滑；风电行业新增装机不及预期；光伏、氢能业务开拓进度不及预期。
公司概况：公司主要营业业务为防晒剂原料和合成香料生产，是全球防晒剂原料头部供应企业，22年上半年实现收入8.2亿，同增61.3%，实现归母净利润1.5亿元，同增69.8%，其中防晒剂占营收高达79.44%。行业分析：防晒行业市场空间巨大，2020年全球化妆品市场达到4841亿美元，其中中国防晒化妆品市场占全球比例为21.06%，随着中国消费者购买力慢慢地加强以及护肤、防晒意识增强，未来仍有较大增长空间。公司分析：总的来看，当前公司通过持续创造新兴事物的能力与多层次技术储备奠定研发基础，同时在防晒剂和合成香料领域，完成多品类全面布局。投资建议：全年公司在需求复苏，产能扩张和产品提价等多因素下，收入成长及盈利修复有望得到较强支撑。长久来看，在全球防晒剂行业的快速扩张以及竞争格局稳定的前提下，公司依托坚实的研发基础全品类布局防晒剂领域，并绑定国际有名的公司作为稳定且优质的下游客户，实现业绩的稳定表现，同时通过积极拓展新个护原料业务布局，进一步打开中长期成长空间，我们预计公司2022-2024年EPS分别为1.78元/2.17元/2.64元/股，对应PE分别36/30/24倍。综合绝对及相对估值，给予公司合理价值区间为74.76-79.46元，首次覆盖，给予“增持”评级。
传媒行业专题:VR/AR行业深度：从Quest到Pico，全面解读VR生态全球典范与中国新星
VR/AR产业迎底层逻辑变化及行业实质复苏的新阶段。本盘深度报告，我们重点分析“Meta+Quest”和“字节+Pico”两大阵营的VR生态发展现状，探讨二者的软硬实力，他们分别代表VR生态的全球典范和中国新星。投资建议：1）短期来看，VR/AR产业迎来新品密集发布期，持续关注消费电子带动的催化机会。叠加元宇宙主题调整充分，VRAR是关键硬件入口，元宇宙板块有望迎来反弹向上的机会。2）中长期来看，VR/AR迎来消费级市场的爆发，对比中外VR生态的发展路径和进程，内容生态是VR产业未来致胜的最重要的条件。传媒内容龙头均已至历史估值底部且政策端向好，中长期配置价值性价比较好。建议关注芒果超媒、三七互娱等。3）从VR内容生态投资机会看，a）关注具备VR内容专业生产能力的投资机会。游戏方面，强PC主机游戏生产型公司具有较强的VR转型能力，相关A股游戏公司正在搭建专业的VR游戏生产团队，此外，游戏版号重启，景气度与估值均有望提升，A股建议关注恺英网络、宝通科技、完美世界、三七互娱等，港股建议关注中手游、祖龙娱乐等，视频方面，国内头部视频平台、影视内容公司、专业VR生产商及海外头部影娱集团是VR影视版权的重要来源，A股建议关注芒果超媒、华策影视、奥飞娱乐、光线传媒、中文在线、捷成股份等，港股建议关注哔哩哔哩；b）关注内容分发平台的投资机会。建议关注完美世界，完美世界是全球主机游戏分发平台Steam的中国代理商；c）关注B端应用场景。VR/AR技术在数字展示、CG视觉、直播、裸眼3D等领域有深入应用，建议关注风语筑、兆讯传媒、星期六、恒信东方等。4）国内VR硬件品牌产业链内容端投资机会。a）Pico：芒果TV、哔哩哔哩提供长视频内容；游戏内容相关方关注宝通科技、三七互娱、完美世界等；智度股份“Meta彼岸”、芒果超媒“芒果幻城”元宇宙社区上线Pico Store；b）大朋VR：奥飞娱乐、恺英网络参股；c）奇遇VR：爱奇艺旗下VR公司奇遇VR。
电新行业专题:行业深度-抽水蓄能-建设提速迎高景气，精尖研发掀国产替代浪潮
两部制电价打开盈利空间，下游投资景气度高。支持政策多管齐下，抽水蓄能项目建设提速。关键零部件国产化率提高，高质量研发引领技术迭代。估值与投资建议：我们看好抽水蓄能长期发展的高景气度，建议关注各细致划分领域龙头或低估值优质标的。
猪周期：预计2022年底到2023年上半年启动产能反转。生猪板块：农民产能占比仍大，养殖股以时间换取空间。禽板块：猪鸡反转均同步，珍惜低估值的禽板块。投资建议：以长线思维决胜猪周期，把握养殖布局最好阶段。2022Q1基金对生猪板块的增持明显，其中华统股份与牧原股份表现尤为突出。我们大家都认为机构左侧布局核心还是基本面驱动：低猪价与高饲料价的共振，加快养殖亏损，现金损耗加快，加速周期反转。短期，猪价或将迎来季节性反弹，会弱化产能去化逻辑，假如板块回调，应该是布局养殖板块最好的阶段。具体标的上，从成长空间和弹性角度来看，核心推荐：华统股份、傲农生物、天康生物、东瑞股份、新希望、天邦股份、唐人神、中粮家佳康等猪标的，以及春雪食品、益生股份、仙坛股份、立华股份、湘佳股份等禽标的；另外，白马股核心推荐圣农发展和牧原股份。
行业趋势：国内运动行业景气度高，集中度高且格局稳定；品牌竞争力：国际龙头占优，本土企业崛起；发展策略：品牌、渠道、供应链全面升级；中国运动鞋服行业机遇广阔，看好实力崛起，有望超越行业增长的品牌本土企业安踏体育、李宁、特步国际，以及竞争力突出，有望持续提升份额的上下游本土企业申洲国际、华利集团、滔搏、宝胜国际。返回搜狐，查看更加多
